Еженедельный макрообзор ЕАБР
Еженедельный макрообзор ЕАБР
Экономическая активность в Армении увеличилась на 6,3% г/г в январе – июне 2025 г. за счет услуг (+9,8%), торговли (+3,9%) и строительства (+18,5%).
В январе – июне спад в промышленном секторе (–12,1% г/г) сохранился: исчерпан положительный эффект от наращивания внешней торговли драгоценными металлами и их переработки в начале прошлого года. По той же причине в январе – июне сохранилась отрицательная динамика экспорта и импорта (соответственно – 52,8% г/г и –38,6% г/г). Мы прогнозируем рост экономики на 5,5% в 2025 г.
Положительное сальдо торгового баланса Казахстана составило 6,0 млрд долл. в январе-мае 2025 г. Стоимостной объем экспорта снизился на 9,2% г/г в основном из-за сокращения физических объемов поставок нефти и газа на 14,3% г/г. При этом мы полагаем, что во втором полугодии ежемесячный объем экспорта энергоносителей увеличится, так как ограничения по пропуску нефти через КТК устранены и ожидается ввод в эксплуатацию новых мощностей на месторождении Тенгиз. Рост импорта на 2,2% г/г во многом сформировался за счет увеличения расходов на ввоз продукции химической промышленности и машин и оборудования.
Кредитование экономики банками Кыргызской Республики продолжило расширяться. Объем новых кредитов вырос на 51,4% г/г в январе-июне 2025 г., после 54,9% г/г в январе - мае. При этом 65% роста показателя объясняется расширением потребительского кредитования, объем которого за год вырос в 2,1 раза. Займы, выданные на цели торговли, также сохранили ключевую роль, объясняя 16% роста объема новых кредитов. Уровень долларизации кредитов снизился до 11,8% в январе-июне 2025 г. по сравнению с 17,6% в аналогичном периоде годом ранее, что снижает валютные риски в экономике.
Банк России снизил ключевую ставку на 200 б.п. до 18% годовых на заседании 25 июля. Увеличение шага снижения ставки связано с замедлением инфляции: рост цен с поправкой на сезонность в годовом выражении снизился до 4,8% во II кв. после 8,2% в I кв. Важным фактором стало и охлаждение деловой активности из-за жёстких денежно-кредитных условий. Но проинфляционные риски сохраняются. Например, инфляционные ожидания остаются повышенными (13% годовых в июне), а безработица – на рекордно низком уровне 2,2% по итогам мая. На наш взгляд, поддерживаемая жесткость денежно-кредитных условий поможет стабилизировать инфляционные ожидания и будет способствовать дальнейшему движению инфляции к цели.
Экономика Таджикистана выросла на 8,1% г/г по итогам января - июня 2025 г. По итогам января - июня промышленность страны нарастила объем выпускана 24,0% г/г (после +23,6% г/г за январь-май). Движущим фактором динамики промышленного производства остается добыча полезных ископаемых (+70% г/г за январь - июнь). Розничные продажи по итогам первого полугодия увеличились на 6,2% г/г (в январе -мае – на 7,2% г/г), а инвестиции – на 14,6% г/г (после 9,0% г/г). Ожидаем, что в 2025 г. ВВП страны вырастет на 8,4%, как и в 2024 г.
ВВП Узбекистана увеличился на 7,2% г/г в первом полугодии 2025 г. Промышленность увеличила выпуск на 6,6% г/г при опережающем росте обрабатывающих отраслей (+7,1% г/г). Сельское хозяйство выросло на 4% г/г. Рост строительства на 10,7% г/г говорит о сильном инвестиционном спросе, а розничных продаж на 9,7% г/г – о сильном спросе со стороны потребителей. Экспорт Узбекистана достиг 16,91 млрд долл. по итогам первой половины 2025 г., увеличившись на 29,1% г/г главным образом за счет роста экспорта золота и энергоносителей. Это способствует высоким темпам роста экономики.
