Еженедельный макрообзор ЕАБР
Еженедельный макрообзор ЕАБР
В Беларуси рост кредитования в национальной валюте ускорился до 2% м/м в июне 2025 г. после снижения на 0,4% м/м в мае. Рост обусловлен увеличением корпоративного кредитования на 3,2% м/м, сформировавшемся как в секторе государственных предприятий (+4,7% м/м), так и частного сектора (+1,6% м/м). Кредитный портфель физических лиц вырос на 0,8% м/м в июне после 1,1% м/м в мае. Замедление формируется в части потребительского кредитования, рост которого составил 0,6% м/м после 1,2% м/м в мае. Также замедлился рост ипотеки (0,9% м/м после 1,1% м/м соответственно). Изменение структуры роста кредитования может быть связано с мерами Нацбанка, направленными на стимулирование инвестиционного кредитования.
Инфляция в Казахстане составила 11,8% г/г в июле 2025 г.
Ключевой вклад в формирование показателя внесли рост цен на продовольствие и тарифов на жилищно-коммунальные услуги. Ожидаем ослабления инфляционного давления в продовольственном сегменте по мере поступления урожая нового сезона в августе-октябре. В секторе услуг замедлению роста индекса цен во второй половине 2025 г. будет способствовать решение правительства снизить темпы повышения тарифов на электро- и теплоснабжение с 35% до 20%, а по водо- и газоснабжению с 50% до 30%. Это позволит снизить инфляционное давление на 0,1–0,2 п.п. Прогнозируем инфляцию на уровне 11,9% г/г на конец 2025 г.
Национальный банк Кыргызской Республики повысил учетную ставку на 25 б.п. до 9,25% на заседании 28 июля. Инфляция повысилась до 8,7% г/г по состоянию на 18 июля, согласно данным НБ КР, и превысила целевой диапазон 5–7% за счет временных факторов: низкой базы прошлого года, роста цен на плодоовощную продукцию и повышения тарифов на электроэнергию. Усилению инфляции способствовал также рост внутреннего спроса на фоне увеличения доходов населения (реальная заработная плата в январе-мае 2025 г. выросла на 12,1% г/г). Повышение ставки отражает сигнал регулятора о необходимости охлаждения экономики и поддержания ценовой стабильности.
Экономика России сохраняет положительные темпы роста при охлаждении внутреннего спроса. В промышленности рост ускорился до 1,4% г/г в январе–июне после 1,3% г/г в январе–мае. Основным драйвером остается обрабатывающая промышленность (+4,2% г/г). Положительную динамику поддерживает машиностроительный комплекс (+11,8% г/г), химическая промышленность (+3,2% г/г), нефтепереработка (+1,6% г/г). В секторах, преимущественно ориентированных на внутренний спрос, наблюдается снижение объемов выпуска: пищевая промышленность (-0,7% г/г), легкая промышленность (-3,2% г/г). Динамика других секторов также указывает на замедление внутреннего спроса. Рост строительных работ замедлился до 4,3% г/г в январе–июне после 5,5% г/гв январе-мае. Это происходит на фоне снижения темпов роста ипотечного кредитования (+4,4% г/г в июне 2025 г. после +6,7% г/г в апреле).
Национальный банк Таджикистана снизил ставку рефинансирования на 0,5 п.п. до 7,75% годовых. Решение принято на фоне замедления инфляции до 3,6% г/г в июне после 3,8% г/г в мае и укрепления национальной валюты на 13% с начала года. Помимо этого, отсутствует существенное инфляционное давление со стороны международных цен на энергоносители. Мы ожидаем, что политика НБТ будет способствовать сохранению инфляции внутри целевого интервала.
Доходы населения Узбекистана в реальном выражении выросли на 9,5% г/г по итогам января-июня 2025 г. Повышение доходов обеспечивается ростом занятости в сфере услуг, промышленности и строительстве, а также увеличением трансфертов, включающих переводы из-за рубежа, в реальном выражении на 14,5% г/г. Увеличение доходов способствует реализации нашего прогноза роста ВВП на 6,5% в 2025 г.
